Range Accrual – очень интересный и красивый с точки зрения своего устройства структурированный / структурный продукт. Хотя он является зависимым от пути (path-dependent), Range Accrual строится из простых бинарных опционов (которые не являются path-dependent опционами).
Условия продукта
С точки зрения инвестора, Range Accrual – продукт, генерирующий повышенную доходность в случае, если в течение срока его жизни график базового актива находился в некотором обозначенном коридоре. Доходность по продукту пропорциональна количеству дней, проведенному базовым активом в этом коридоре.
Рассмотрим пример подобного продукта. В начальный момент времени клиент инвестирует в продукт 100 000 рублей.
Продукт привязан к некоторой акции или индексу – например, акции Газпрома. В начале срока действия продукта устанавливается определенный ценовой коридор. Например, если цена акции в момента выпуска продукта составляет 100 рублей, границы коридора могут быть установлены на расстоянии плюс / минус 10% от этой цены (параметр 10% мы будем называть диапазоном доходности базового актива – ДД): 90 и 110 рублей.
Через 1 год инвестор гарантированно получает обратно инвестированную денежную сумму (100 000 рублей), а также доходность, пропорциональную количеству дней, проведенных акцией Газпрома в указанном коридоре.
- В идеальном для инвестора случае, если акция Газпрома в течение всего срока жизни продукта каждый день закрывалась в ценовом диапазоне от 90 до 110 рублей, доходность по продукту составит 25%. Это максимальная доходность по данному продукту.
- В наихудшем для инвестора случае, если дневные цены закрытия акции Газпрома в течение всего срока жизни продукта будут находиться вне диапазона от 90 до 110 рублей, доходность по продукту составит 0% – то есть инвестор получит только вложенный в продукт капитал без начисления дополнительной доходности.
- Если акция Газпрома закроется в указанном диапазоне, например, 109 раз из 250 торговых дней в течение срока жизни продукта, доходность составит 109 / 250 х 25% = 0,436 x 25% = 10,9%.
Формула расчета доходности по Range Accrual
В общем случае доходность по продукту определяется по следующей формуле.
Доходность по Range Accrual = Количество дней внутри диапазона / Общее количество дней х МД
- Количество дней внутри диапазона – количество дней, когда цена закрытия базового актива закрывалась в обозначенном ценовом диапазоне.
Преимущество продукта состоит в том, что он позволяет получить повышенную доходность, не рискуя вложенным капиталом, в случае если базовый актив не слишком волатилен и движется в боковом тренде. Таким образом, продукт рассчитан на низкую волатильность рынка.
Внутреннее устройство продукта
Данный продукт может быть представлен в виде комбинации депозита и набора из
250 купленных и
250 проданных бинарных опционов.
Важно отметить, что доходность по Range Accrual зависит не только от начальной и конечной цены базового актива, но и от цен базового актива в течение срока жизни продукта – иными словами, данный продукт является зависимым от ценового пути (path-dependent).
Продукт Range Accrual, в отличие от non path-dependent продуктов, не может быть описан с помощью графика, показывающего зависимость доходности по продукту от доходности базового актива – поскольку доходность по Range Accrual является функцией не только от конечной цены базового актива в дату истечения продукта, но и от ежедневных цен закрытия в течение срока продукта.
