Теперь когда мы рассмотрели условия простейшего структурированного продукта, возникает естественный вопрос: как данный продукт устроен изнутри? Что делает банк, продав подобный продукт клиенту?
Выше мы уже упоминали, что структурированные продукты строятся из деривативов. Данный, простейший продукт, является комбинацией депозита и стандартного опциона колл. Рассмотрим этот вопрос детальнее.
Представим себе, что сумма вложений в продукт составляет 110 000 рублей (данное число выбрано для удобства изложения). Банк, получив от клиента данную сумму, делит ее на 2 части: 100 000 рублей и 10 000 рублей.
1) 100 000 рублей банк размещает на обыкновенный депозит со сроком 1 год и ставкой 10% годовых.
Через 1 год сумма на депозите вырастет до 110 000 рублей – т. е. до исходной суммы вложений.
2) Оставшиеся 10 000 рублей банк использует для приобретения опционов колл со сроком 1 год.
Для простоты будем считать, что текущая цена акции (базового актива) составляет 100 рублей, а стоимость опциона колл со сроком 1 год и страйком 100 рублей составляет 20 рублей.
Имея 10 000 рублей, банк купит 10 000 / 20 = 500 опционов.
Итак, на 110 000 рублей банк сформирует портфель из депозита и 500 опционов колл. Рассчитаем, сколько будет стоить данный портфель через 1 год, при разных значениях цены акции.
Таблица. Расчет доходности по структурированному продукту
| Цена акции через 1 год
|
Сумма денег на депозите
|
Доход (payoff) от 1 опциона
|
Доход (payoff) от 500 опционов
|
Суммарная стоимость портфеля (через 1 год)
|
Доходность портфеля
|
Комментарий
|
|---|
| 200
|
110 000
|
100
|
50 000
|
160 000
|
45,45%
|
При более высоком росте акции доходность по продукту начинает превышать доходность по депозиту. Теоретически, доходность по данному продукту ничем не ограничена.
|
| 150
|
110 000
|
50
|
25 000
|
135 000
|
22,73%
|
| 110
|
110 000
|
10
|
5 000
|
115 000
|
4,55%
|
В случае небольшого роста акции, опцион начинает генерировать доход. В данном случае этот доход является незначительным, и доходность по продукту не превышает депозитную ставку.
|
| 100
|
110 000
|
0
|
0
|
110 000
|
0,00%
|
В случае, если акции упали или не изменились в цене, опцион истекает неисполненным и не генерирует никакого дохода. Однако благодаря депозиту инвестор получает 110 000 рублей, т. е. в точности вложенную сумму, и не терпит убытка.
|
| 75
|
110 000
|
0
|
0
|
110 000
|
0,00%
|
| 50
|
110 000
|
0
|
0
|
110 000
|
0,00%
|
| 0
|
110 000
|
0
|
0
|
110 000
|
0,00%
|
Мы видим, что наш портфель при любом сценарии не будет стоить меньше 110 000 рублей – т. е. мы всегда вернем проинвестированную сумму и ни при каких условиях не потерпим убыток – даже если произойдет полный обвал рынка, и акции упадут до 0 рублей за акцию. Таким образом, наш портфель является безрисковым.
Безубыточность портфеля достигается за счет того, что в случае падения цены акции опционы не генерируют никакого убытка. При этом депозит, вне зависимости от доходности акции, генерирует к концу срока продукта 110 000 рублей, что соответствует сумме вложений в продукт.
При этом в случае значительного роста цены акции, например, на 50% (до 150 рублей), доходность по нашему портфелю составит 22,73%, что выше доходности по депозиту. При этом чем выше доходность акций, тем выше доходность по нашему портфелю – т. е. доходность по портфелю является потенциально неограниченной.
Безрисковость в сочетании с неограниченной доходностью – возможно ли это? Этого невозможно добиться, комбинируя в портфеле традиционные финансовые инструменты (такие как акции, облигации, депозиты), однако благодаря добавлению в портфель деривативов (в данном случае опционов) этого эффекта достичь можно.
Роль отдельных компонентов структурированного продукта »
